视频生成赛道正迎来资本狂欢。可灵AI上半年收入突破15亿元，估值约1228亿元，已选定投行筹备港股IPO；爱诗、生数、演语等公司也在同一窗口传出上市消息，争夺“视频生成第一股”。
抢跑上市的核心是定价权。技术路线收敛后，资本只认可验证的收入曲线，稀缺的纯视频生成标的对二级市场资金有天然吸引力，谁先挂牌，谁就能以更小稀释代价换取流动性溢价，并成为后来者的估值参照。
但营收故事之外，利润闭环仍是最大难题。可灵2024年净亏损5亿元，2025年扩大至19亿元，成本集中在token消耗与反复生成返工；每生成1秒视频需渲染约30张图像，可用率仅5%至10%，算力浪费严重。同时，监管强化要求备案、语料授权与内容标识合规，合规成本成为上市前必须补齐的隐性负债。
更尖锐的矛盾在内容端：抖音上半年新增超22万部AI剧，播放量破亿率仅0.48%，“万播收益”从30至100元跌至5至10元，供给过剩正在摧毁定价权。谁先上市谁掌握定价权，但能否把定价权转化为持续盈利能力，才是这场争夺战的真正答案。