10月23日，A股五家光模块公司集中公告，强调订单充足、生产正常。但此前一个月，中际旭创和新易盛分别下跌37.19%和43.51%。与此同时，马斯克宣布SpaceX完成400亿美元债务融资，专门用于购买GPU，设备将于2027年一二季度到货。
光模块公司业绩并不差。中际旭创上半年归母净利润136.51亿元，同比增长241.70%，约95%收入来自海外，客户已下达2027年订单。但英伟达扩大CPO共封装光学产能，引发市场对光模块企业未来份额的担忧，基金调仓叠加政策预期，导致板块承压。
更值得关注的是AI产业链的循环融资模式。亚马逊、Google、微软等云厂商向Anthropic等模型公司投资，后者又承诺采购前者算力。例如Anthropic承诺未来十年在AWS支出超1000亿美元，同时接受亚马逊最高250亿美元投资。这种安排支撑了真实采购，也可能放大市场对未来需求的估计。
风险在于，融资一旦收紧，供应商持有的股权价值和客户未履行的采购承诺都可能受损。IMF已将此类股权、债务与未来收入相互关联的安排列为风险来源。对A股供应商而言，眼下订单仍在交付，但客户后续预算能否持续，取决于其经营与融资状况。