本报（chinatimes.net.cn）记者石飞月 北京报道
AI就像一头“吞金兽”，一旦跑起来，胃口就很难停下来。在成功挂牌港股、又闪电推进回A流程之后，智谱和MiniMax这两家大模型厂商还嫌不够，年内又接连推出了新股配售和可转债，继续为自己补充弹药。9月13日晚间，智谱宣布新一轮新股配售和可转债发行的消息，融资规模约50亿美元。
智谱和MiniMax这两年的营收曲线确实好看，但说到底，仍处在拼命烧钱的阶段，钱进来得快，花出去更快。然而在这个节骨眼上，美国AI三巨头近日却公开呼吁前沿AI公司放慢模型开发速度，行业也开始讨论AI发展的速度是否已经过快。风向一变，大模型公司的股票还能值多少钱，也就成了未知数，9月14日和15日，智谱和MiniMax的股价都大幅下挫。
上市之后再融资
在最新公告中，智谱宣布配售最多2196.5万股新H股，占扩大后已发行股份数目的约4.5%；每股配售价714港元，较上周五（9月11日）收市价793港元折让9.96%，募资总额约156.83亿港元、募资净额约156.64亿港元。
与此同时，智谱发行本金总额为人民币201.4亿元于2027年到期的美元结算零息可换股债券，募资总额预期约30.16亿美元（约236.48亿港元）、募资净额约30.11亿美元（约236.1亿港元）。债券的初始换股价为每股892.5港元，较上周五收市价793港元溢价约12.55%；若悉数转换，债券将可转换约2636.5万股换股股份，占扩大后的已发行股份数目约5.36%。
此次融资中，约60%将用于下一代GLM模型、完全自训练体系的研发，以及大规模训练、生产推理、算力资源和相关技术基础设施的部署及升级；15%用于业务拓展计划、战略投资及潜在并购；剩余25%用于优化资本结构、补充日常运营所需营运资金及其他一般企业用途。
这不是智谱今年第一次募资，年初顺利上市后，该公司还在7月完成一次新股配售。智谱在最新公告中披露，截至8月31日，首次公开发售所得款项已悉数动用，而首次配售所得款项已动用约34.92%，并已分别根据招股章程及首次配售相关公告所载的拟定用途，主要用于支持公司既定发展战略及业务扩张。
无独有偶，与智谱同时期上市的MiniMax也在7月完成一次新股配售并发行可转债。可以说，两家公司的融资脚步始终没有停下。
在文渊智库创始人王超看来，债也好、股也好，目的只有一个——筹钱，智谱和MiniMax是想趁现在形势还算不错，尽可能多拿一笔钱在手里。
他对《华夏时报》记者表示，大模型这门生意，训练要花钱，推理也要花钱，尤其对算力资源的消耗极大，必须不断投入、持续迭代，一旦投入跟不上，技术就会落后，而一旦落后，原有的商业模式就可能被冲垮。“所以它们现在要做的，就是不管渠道，能拿钱就拿钱，回A股二次上市也好，在港股发新股也好，发可转债也好，核心都是尽可能多地储备弹药。”
智谱也在公告中表示，随着公司业务进展及发展加快，原有募资计划下的资金使用节奏相应提速，董事认为，综合考虑公司目前的现金状况、模型迭代及算力投入持续前置的趋势，通过配售事项及发行债券引入额外资金，将有助于进一步增强公司资本实力，支持公司持续推进基座模型研发、技术创新、商业化落地及生态建设。
AI减速论的冲击波
近两年，智谱和MiniMax发展势头迅猛，收入一路扶摇直上。今年上半年，MiniMax实现收入1.17亿美元，同比增长283.1%，达到2025年全年收入的1.5倍；智谱则实现营收9.54亿元，同比增长399.7%。
但回到企业成长的现实来看，它们其实仍处于发展初期，巨额亏损摆在眼前，意味着并不能“随心所欲”地花钱。同样在今年上半年，MiniMax期内亏损3.58亿美元，智谱期内亏损20.72亿元，虽然相较于去年同期有所收窄，但亏损额还是远超收入。
可大模型偏偏是个不花钱就会落后、甚至被淘汰的行业，投入一旦断档，位置随时可能被人取代。曾被并称为“AI六小虎”的零一万物，就是早早看清了这一点，选择了一条更务实的路线。
在王超看来，智谱和MiniMax选择再融资的时机也很关键。“一方面，到下半年股市显然已经没那么火了，趁现在股价还没跌到特别低，无论是发新股还是发可转债，成本都相对更低，换句话说，现在正是应该抓住的窗口期。”
再往后看，王超认为，今年下半年科技股下行的趋势已经相当明显，而AI赛道的竞争却在进一步加剧，尤其是DeepSeek和月之暗面的新模型接连发布之后，国内国际大模型的竞争又被推到了一个新的高度。
值得一提的是，在公布再融资具体事项后，智谱股价连续两日大跌，9月14日和15日的跌幅分别达到9.08%和5.69%，市值也跌到3166亿港元；而MiniMax这两天表现也不容乐观，两日分别跌6.52%和7.05%，市值去到820亿港元。这正好对应了科技股下行趋势的说法，这两日不仅是A股科技股大跌，美股科技股的表现同样惨淡。
这或许与近日的AI减速论有关。近日，OpenAI、Anthropic、xAI三大AI巨头的首席执行官罕见地站到了同一边，齐声呼吁放慢AI发展步伐。OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼甚至表示，OpenAI不会在2026年上市，这其中就有安全方面的考量。
不过，这种论调也受到不少质疑，有业内人士提出三巨头可能是出于商业利益的考量才如此说。本报记者向智谱和MiniMax方面询问了其对AI减速论调的看法，截至发稿未收到回复。
王超认为，中美在大模型上的整体趋势和监管路径本来就是相对隔离的，中国的AI企业没必要去理会美国AI三巨头的发声，仍然应该以AGI为目标，以尽量提升模型的技术能力和推理能力、提升模型整体能力为主要目的。
责任编辑：黄兴利 主编：寒丰