软银计划发行约100亿美元债和10亿欧元债，用于支付10月到期的OpenAI第三期100亿美元投资款，并置换此前部分短期贷款。这笔交易若成功，将成亚太地区规模最大的非金融企业债券交易之一。
这笔钱不便宜。美元债讨论收益率在9%至10%，按100亿美元粗算，软银每年需支付约9亿至10亿美元利息。相比字节跳动约4.53%的银团贷款利率，软银的借钱成本几乎翻倍，市场正在重新评估其信用。
但孙正义别无选择。完成10月付款后，软银在OpenAI的累计投资将接近650亿美元，且拿到的是优先股，上市前难以退出。若停止跟投，可能被稀释，前期投入也将承压。他选择用长期债券换掉临时贷款，拉长还款期至3.5至7.5年，避免出售或抵押Arm等核心资产。
OpenAI已是软银AI版图的支点。Arm与OpenAI合计占软银投资组合价值约三分之二，围绕它们，软银布局了芯片、数据中心和能源项目。但OpenAI推迟上市，SB Energy和Holtec的IPO也相继推迟，整条链的融资和收入节奏都被拖慢。
孙正义一生信奉集中下注、然后等待。这一次，他押上近650亿美元，借来的钱却带着期限和利息。时间不再免费，他既要押对公司，也要为等待持续付钱。