巴克莱银行研究显示，AI模型公司并非最大赢家，每100美元AI营收中35至40美元以推理算力费流向云服务商，后者利润率最高达45%。
AI实验室利润率已从2025年的10%升至2026年的50%-65%，但API业务毛利率超80%，订阅业务约70%，间接API因会计确认方式可能造成比较失真。
行业正从训练转向推理驱动，训练支出占AI实验室收入比例将从2024年的96%降至2028年的30%，推理利润将超越训练成本。
云厂商份额预计2028年前保持稳定，但届时资产抵押融资的AI基础设施将冲击格局，三巨头或面临份额流失。