智谱与MiniMax正从AGI叙事转向激进销售Token：智谱入驻天猫卖Coding订阅，MiniMax上半年B端收入暴增703.1%、占比63.4%成第一大收入来源。
卖Token分按调用量计费、订阅套餐和打包批发三种模式，智谱聚焦Coding与安全，MiniMax强调全球化多模态、海外收入占60.8%。
云厂商与运营商施压，护城河在定价权与成本管控：智谱单位推理成本较年初降80%，MiniMax自建基础设施并适配国产芯片。
短期ARR亮眼（智谱16亿美元、MiniMax超8亿美元），但长期能力建设决定竞争胜负。