MiniMax上市后首份半年报显示收入结构逆转：上半年收入1.17亿美元同比增283%，B端收入占比跃升至63%首次超越C端，企业用户超200万户。
净亏损同比收窄11%，但经调整净亏损扩大111.2%至2.93亿美元，毛利率回落至17.9%，主因B端低毛利占比提升及M3 API降价。
8月ARR突破8亿美元，B端占80%，管理层对年底10亿美元目标有信心；下半年将发布M3.1、M3Pro、H3.1，其中M3Pro参数预计达3万亿，目标将M3.1推理成本降至初期三分之一。
行业竞争已从预训练转向后训练，MiniMax能否通过新模型证明技术路线，将成为估值关键变量。